雷曼兄弟十年,吸取失败教训,迎来未来挑战!

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  一、雷曼兄弟的介绍

  雷曼兄弟公司自1850年创立以来,已在全球范围内建立起了创造新颖产品、探索最新融资方式、提供最佳优质服务的良好声誉。全球性多元化的投资银行,《商业周刊》评出的2000年最佳投资银行,整体调研实力高居《机构投资者》排名榜首,《国际融资评论》授予的2002年度最佳投行。北京时间2008年9月15日,在次级抵押贷款市场(次贷危机)危机加剧的形势下,美国第四大投行雷曼兄弟最终丢盔弃甲,宣布申请破产保护。雷曼兄弟公司是为全球公司、机构、政府和投资者的金融需求提供服务的一家全方位、多元化投资银行。雷曼兄弟公司雄厚的财务实力支持其在所从事的业务领域的领导地位,并且是全球最具实力的股票和债券承销和交易商之一。同时,公司还担任全球多家跨国公司和政府的重要财务顾问,并拥有多名业界公认的国际最佳分析师。公司为在协助客户成功过程中与之建立起的长期互利的关系而深感自豪(有些可追溯到近一个世纪以前)。

雷曼兄弟十年,吸取失败教训,迎来未来挑战!

雷曼兄弟十年

  二、雷曼到底做错了什么?

  雷曼兄弟在金融危机前的一些战略失误,就不难理解“大厦将倾”前传出的吱呀声是多么刺耳。雷曼的失误之一,首先是进入了自身并不熟悉的业务,且发展太快,业务过于集中。20世纪90年代后,随着固定收益产品、金融衍生品的流行和交易的飞速发展,雷曼兄弟也大力拓展了这些领域的业务,并取得了巨大的成功,被称为华尔街上的“债券之王”。“债券之王”固然是对它的褒奖,但同时也暗示了它的业务过于集中于固定收益部分。直到金融危机来临之前,虽然雷曼也在其它业务领域方面有了进步,但依然缺乏其它竞争对手所具有的业务多元化。 一度,雷曼兄弟的资产中证券投资和抵押短期合约占比超过80%以上。而在其证券投资和金融工具中,按揭贷款及房地产相关的资产占比最大,在2007年次贷危机爆发的时候仍高达35.5%。当市场崩溃时,房价下跌,资金匮乏,流动性紧张,巨大的系统风险直接引发了雷曼兄弟的危机。此外,雷曼的资本充足率太低、杠杆率太高。为了筹集资金来扩大业务,它们只好依赖债券市场和银行间拆借市场,然后将这些资金用于业务和投资,赚取收益。就是说,迫于盈利压力,其采取了高杠杆的盈利模式。这种模式虽然提高了盈利能力,但同时也使风险成倍增加。公司用很少的自有资本和大量借贷方法来维持运营的资金需求,这就是杠杆效应的基本原理。借贷越多,自有资本越少,杆率就越大。而实际上,杠杆效应的特点就是,在赚钱的时候,收益是随杠杆率放大的;但当亏损的时候,损失也是按杠杆率放大的。危机发生后,雷曼兄弟所持有的房地产抵押贷款等资产大幅减值难以变现,致使公司短期流动性出现了严重的问题,这也就是那根致命的稻草所具有的份量。无疑,杠杆效应是一柄双刃剑。不幸的是,在国内的各级投资市场,借助杠杆博取利益的事件仍层出不穷。

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雷曼兄弟十年

  三、回顾雷曼兄弟事件十年:经验教训与未来挑战

  时至今日,全球金融危机仍然是我们这个时代具有决定意义的事件之一。它会给经历过这次危机洗礼的一代人留下永恒的烙印。在危机过后,普通民众实际工资持续停滞不前,却不得不背负沉重的经济成本,对银行全身而退、银行家有罪不罚的状况怨声载道。这正是全球化遭遇、尤其是在发达经济体遭遇强烈抵制以及民众对政府和其他机构信任减退的关键原因之一。从这个意义上说,全球金融危机给世界投下了长久的阴影,没有迹象表明这一阴影会在短时间内消散。不过,在雷曼兄弟公司倒闭(我曾经称之为“难以置信”的时刻)十周年到来之际,我们可以借机评估过去十年间的危机应对情况。雷曼兄弟公司倒闭事件引发了金融体系中更大范围的挤兑,最终导致了系统性危机的爆发。总共有24个国家深受银行业危机之害,其中多数国家的经济活动至今仍未回归正轨。有研究表明,这次危机的发生将使普通美国人一生中的收入减少70,000美元。此外,各国政府仍然感到经济拮据。发达经济体的公共债务增长幅度超过了GDP的30个百分点——部分原因在于经济疲软,另一部分原因在于刺激经济的努力,还有一部分原因在于救助濒临破产银行的行动。如今回顾,压力点似乎显而易见。但在当时,它们却不太明显。绝大多数经济学家都未能预见此后发生的事。这是群体思维方面一个发人深省的教训。那么,所谓的压力点是什么?最为核心的是金融创新,它的发展远远超越了监管。金融机构(尤其是美国和欧洲的金融机构)疯狂实施了一系列不计后果的冒险行为。这些行为包括:减少对传统存款的依赖而更多地依赖短期融资;大幅降低贷款标准;通过暗中证券化的方式将贷款剥离资产负债表;以及更普遍地将活动转移到金融部门内监管较少的隐蔽角落。例如,2006年,美国的次级抵押贷款市场份额达到了全部抵押贷款支持证券的40%,而这一比例在20世纪90年代初几乎为零。反过来,银行业和金融服务全球化的推进又导致这一危机迅速蔓延,险象环生。欧洲各家银行成为了美国抵押贷款支持证券的主要买家。与此同时,随着借款成本的下降,引入欧元之举导致大量资本流向外围。银行为此类资本流动提供了核心资金,这是产生金融波及效应的另一个渠道。此外,全球化下的监管套利(金融机构有能力迁往对自身更有利的管辖区域,因而能够要求放松监管)也助长了这一问题。如果当初针对这些危机前风险采取的政策应对措施不足,那么我想说,后来针对危机的即时政策应对措施令人印象深刻。以二十国集团为代表的各大经济体的政府在全球层面开展了政策协调。出现银行问题的各个国家采取了诸如资本支持、债务担保和资产购买等措施,限制了遭受重创的金融部门拖累实体经济。各家中央银行大幅下调了政策利率,随后又通过非常规货币政策驶入了若干未知领域。各国政府通过种种大规模的财政刺激措施支撑了需求。基金组织也发挥了自身的作用。我们动员成员国大幅增加我们的资金资源,从而得以向遭受危机冲击的国家贷款将近5,000亿美元。我们还史无前例地向这一体系注入了2,500亿美元的全球流动性。我们对贷款框架实施了现代化改革,以便更加快速和灵活地应对各国需求——包括向低收入国家提供零利率贷款。此外,我们还对宏观经济学进行了认真的反思,以更好地解决我们的所有疏漏问题,包括金融部门与实体经济之间的种种复杂关联问题。在全球范围内采取集体行动的背景下,所有这些政策相互结合、共同作用,在很大程度上避免了最坏情景的出现。这并非十拿九稳的事——直到雷曼兄弟事件爆发之后,我们才真正开始定睛凝视这个深渊。难以置信,但确实如此……政策还纠正了导致危机爆发的各种错误。银行资本和流动性状况的健康程度大大提高。表外实体缩减并被纳入了监管范围。大银行面临着更为严格的监管,杠杆率降低。次级抵押贷款发放基本停止。大量场外衍生品被转移至中央结算。这些都是好事,但还不够好。许多银行(尤其是欧洲的银行)仍然疲弱。银行资本或许应当进一步增加。随着银行规模扩大、复杂性提升,“大到不能倒”的问题仍然没有解决。在如何处置、尤其是跨境处置濒临破产的银行方面,至今仍然没有取得足够进展。不少模棱两可的活动正在转向影子银行业部门。除此以外,持续推进的金融创新(包括源于高频交易和金融科技的金融创新)给金融稳定性带来了更多挑战。此外,最令人担忧的也许是政策制定者正面临着行业要求撤销危机后监管的重大压力。

  上面小编为大家介绍了雷曼兄弟十年的相关内容,影响一个国家甚至这个世界的往往是经济,这场金融危机带给人们的危害很大,所以各个监管部门应该以此为警戒,做好政策协调工作。


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